来源：经济预测部作者：胡祖铨时间：2017-08-21
库存周期是短期经济波动的主要表现形式，延续时间大约在2-4年。本文研究了库存周期及其阶段性特征，根据工业经济统计数据，判断出目前工业领域正处于主动去库存阶段，并提出促进工业平稳发展的政策建议。
一、库存与库存周期
库存是指企业为了预防市场需求冲击或者生产成本冲击，实现平滑生产而储备的产品。库存是一个存量概念，是企业流动资产的重要组成部分。库存的波动也称为库存投资，则是一个流量概念。
因此，判断库存周期转换的枢纽是产品的价格。
库存是企业生产量和销售量的差额。对于微观企业而言，销售量是无法控制的，可以自主决策的是生产量。因此，所谓的“补库存”、“去库存”行为，指的是企业的产量行为，库存是结果，企业的产量策略才是第一因的。企业的产量策略主要由产品价格的涨跌来决定。当产品价格下降时，企业一般会减少产量，步入去库存阶段;当产品价格开始回升的时候，企业一般会增加产量，步入补库存阶段。库存的这种增减变化即构成库存周期。
二、库存周期与经济周期
根据经济周期形成的原因和时间跨度，可以将经济周期分为基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期、以及康德拉季耶夫周期。这四类经济周期一般不是单独出现，往往交织在一起。通常情况下，一个较长周期由几个短周期组成，比如，一个朱格拉周期可能由3个基钦周期构成，一个康德拉季耶夫周期可能由18个基钦周期构成。在经济运行中，由于长中短周期各阶段的重叠，常常出现不同持续时间和不同程度的繁荣与萧条。
第一类是基钦周期，也称为库存周期，经济领域的突出问题是存货调整。
英国经济学家基钦(Kitchin)于1923年在《经济因素中的周期与倾向》一书中，利用美国和英国1890年到1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料，发现存在着2-4年周期的短期波动。厂商生产过多时就会形成存货，从而减少生产，呈现出有规则的上下波动现象。因此，基钦周期也称为库存周期。在库存周期中，政府宏观调控的重点一般放在刺激消费需求，激活潜在需求以及去库存化，带动企业开工进而解决就业压力。
第二类是朱格拉周期，也称为设备投资周期，经济领域的突出问题是固定资产更新换代。
法国经济学家朱格拉(Juglar)于1862年在《法国、英国、美国的商业恐慌与其周期的再现》一书中，基于银行贷款、利率、物价的统计资料，研究了英、法、美等国家工业设备投资的变动情况，发现存在着9-10年周期的中期波动。这种类型的经济周期称为“朱格拉周期”。一般认为，由于失业、物价会随着设备投资的波动而发生变化，从而形成10年左右的朱格拉周期。因此，朱格拉周期也称为设备投资周期。
第三类是库兹涅茨周期，也称为建筑周期，经济领域的突出问题是建筑业调整更新，以建筑业的兴旺和衰落为标志。
美国经济学家库兹涅茨(Kuznets)在1930年出版的《生产和价格的长期运动》一书中，研究了美、英、德、法、比等国从19世纪初期或中期到20世纪初期60种工、农业主要产品的价格变动的时间序列资料。他剔除了短周期与中周期的变动，发现存在着15-25年周期的中长期波动。这种类型的经济周期称为“库兹涅茨周期”。一般认为，平均持续时间为20年的库兹涅茨周期是由于建筑活动的循环变动而引起的，因此又称为“建筑周期”。对于建筑物的需求来说，供给要有相当长的时间延迟，并且建筑活动的扩张使得建筑材料的需求扩大，就业机会增加，对经济的各个领域都会产生广泛影响，从而产生这种较长周期的经济周期波动。
第四类是康德拉季耶夫周期，也称为技术周期，经济领域的突出问题是亟待技术创新和新一轮的资本积累。
前苏联经济学家康德拉季耶夫(Kondratieff)在1925年出版的《经济生活中的长波》一书中，根据美国、英国、法国100多年内的批发物价指数、利息率、工资率、对外贸易量、以及铁、煤炭、棉花等产量的动向推算出50-60年周期的长期波动。这种长周期被称为“康德拉季耶夫周期”，又称为“技术周期”。康德拉季耶夫周期产生的原因主要是技术进步和革新。康德拉季耶夫指出，世界经济第一次长波从18世纪80年代开始，是所谓的“产业革命时期”，手工制造或工场制造的蒸汽机逐步推广到一切工业部门和工业国家;第二次长波从19世纪50年代开始，是所谓“蒸汽和钢铁时代”或“铁路化时代”，机器制造的蒸汽机成为主要的动力机，铁路建设大规模展开。第三次长波从19世纪90年代开始，是所谓的“电气、化学和汽车时代”，电动机和内燃机在一切工业部门中得到普遍应用。三个长波各自与当时的技术革新浪潮相适应。
三、库存周期的四个阶段
在经济运行中，供给和需求的变动都会引发库存波动，从而形成库存周期。从库存由降至增和库存由增至降的两阶段来看，库存周期可以分为补库存阶段和去库存阶段。根据企业的主动性与被动性来区分，库存增降又可以分为主动性库存变动和被动性库存变动。因此，库存周期可以划分为四个阶段，分别是主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存，分别对应于短期经济周期中的繁荣、停滞、衰退、复苏。
一般来说，库存是经济(产出)的滞后指标，因此在经济(产出)出现拐点时，通常是伴随着库存的意愿性改变，而具体的库存变化趋势暂时不会改变。当经济由盛入衰时，库存由主动补库存转向被动补库存。经济由衰转盛时，库存由主动去库存转向被动去库存。
阶段Ⅰ：主动补库存。
在经济繁荣时，产成品价格持续上扬，企业经营策略从保守转向积极，生产和采购更加积极，同时增加存货投资。此时，经济进入典型的主动补库存阶段，市场乐观气氛浓厚。
阶段Ⅱ：被动补库存。
产量和库存的双增加，终究会扭转供需力量对比，进而导致产成品价格向下调整。由于生产调整的滞后性，生产量依然在短期内保持在高位。随着经济由繁荣步入停滞，需求不再旺盛，产品滞销将导致库存积压。此时，库存表现为被动地增加，经济危机初现端倪，经济进入被动补库存阶段。
阶段Ⅲ：主动去库存。
随着经济下行压力不断加大，企业库存水平达到了顶峰，促使价格持续下行。企业开始调整经营策略，生产和采购行为趋于谨慎，以减少产成品增量;并采取促销措施处理存货，以降低库存，减少对企业流动资金的占用，缓解流动资金压力。此时，经济进入到典型的主动去库存阶段，悲观气氛笼罩市场。
阶段Ⅳ：被动去库存。
随着产量和库存的持续减少，市场供求格局发生悄然改变，产成品价格开始有所反转，经济活动慢慢复苏。由于产量调整速度一般慢于销售增长，库存将面临被动消耗的局面。此时，经济进入典型的被动去库存阶段，经济繁荣前景也在孕育之中。
四、当前工业经济的库存周期位置
今年二季度以来，我国工业企业产成品存货连续四个月出现同比负增长，这是近年来少见的同比下降。工业企业库存同比下降，反映工业企业在面对国内外需求持续疲软的宏观经济背景下，正处在去库存过程。随着去库存阶段的推进，企业库存压力将逐步得到缓解，有利于未来企业产能的释放和生产的增加。
为进一步判断出工业企业的去库存意愿，采用工业增加值、工业企业产成品存货、工业生产者出厂价格指数(PPI)当月同比增速等指标来分析我国工业经济所处的库存周期阶段。其中，工业增加值当月同比增速用来反映工业经济的产出状况，工业企业产成品存货同比增速用来反映工业企业的库存水平，工业生产者出厂价格指数(PPI)当月同比用来反映工业产成品的整体价格水平。
可以判断企业是在主动去库存，而非经济复苏情况下的被动去库存。
从图2可以看出，2006年6月到2016年6月，工业生产大致经历了3个库存周期。第一个周期从2006年6月到2009年8月，跨度为39个月。第二个周期是从2009年9月到2013年8月，跨度为48个月。第三个周期是从2013年9月至今，已经历时35个月，目前正处在去库存阶段。结合当前大部分工业品价格水平仍处在下降通道，市场需求疲弱、产能未能充分出清，
需要注意的是，2011年四季度起，工业生产开始进入主动去库存阶段，下一个合理阶段应该是被动去库存阶段，但是2013年8月份之后工业库存变动却是在补库存。究其原因在于，工业企业对2014年的世界经济复苏预期、国内新领导人政治周期做出了过于乐观的判断，导致执行了补库存的错误决策，严重缩短了去库存时间，降低了去库存的成效。相应地，将去库存的压力延后累积给了下一个库存周期。因此，判断今后一段时期工业经济走势，可以得出，工业经济整体仍处在主动去库存阶段，并将延续一段时间，至少在今年内难以进入到补库存阶段，预计年内工业经济增速保6%的压力较大，2017年下半年工业经济才可能有望企稳复苏。
图2：近年来的工业库存周期分析
五、去库存背景下如何促进工业平稳发展
一是积极化解和转移过剩产能。坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持的原则，督促地方执行钢铁、煤炭等行业去产能目标责任。严格执行“僵尸企业”退市制度。坚持以市场化方式推动过剩产能退出，大力推动兼并重组。加快市场出清步伐，积极引导社会资本向优质企业集聚和流转。加快推进国际产能和装备制造合作。
二是稳步推进降低企业成本。落实《关于印发降低实体经济企业成本工作方案的通知》(国发[2016]48号)。加快民营银行审批节奏。鼓励商业银行创新信贷产品和担保方式。大力发展多层次资本市场。清查和取消各种不合理的附加费。督促前期各项税费补贴政策落实到位。积极开展电力直接交易。
三是支持传统产业企业技术改造。实施绿色制造、智能制造工程和工业强基工程，用先进适用技术改造提升传统产业，增强制造业核心竞争力，在关键领域拥有一批自主核心技术，产业迈向中高端水平，先进制造业加快发展。
四是加快培育新动能发展新经济。完善支持服务性制造、战略性新兴产业发展的政策。落实双创政策，加快培育新业态、新模式和新市场。加大对新兴产业领域知识产权的保护力度，夯实新兴产业发展基础。
五是积极增加有效供给补齐工业短板。围绕“增品种、提品质、创品牌”，改善消费品工业供给水平，年内重点支持支持婴童食品、用品、药品等婴童消费品企业实施“三品”战略。在一般消费品领域，建立政府主导制定标准与市场自主制定标准协同发展、协调配套的新型标准体系。支持企业在创意设计、提高科技含量和性能等方面下功夫，促进大众消费品创新和有效供给。培育和弘扬精益求精的工匠精神，推动“中国制造”加快走向“精品制造”。持续实施工业强基工程，启动“一揽子”突破行动和重点产品工艺“一条龙”应用计划，着力解决一批标志性“四基”瓶颈。
附件：
